過去十年中國建造了大量房屋，然而供過於求，只會造出更多鬼城。圖為天津于家堡新金融區空置的建築物。（Greg Baker / AFP）

為了促進經濟增長，中共吹大房地產泡沫，目前已然陷入僵局。國際貨幣基金組織預估2024年中國經濟增長率只有4.5%。如果中國經濟持續衰退，世界大部分地區可能會經歷一些苦楚，但對西方國家可能不會造成太大傷害……

編譯•李清怡

國際媒體組織評論彙編（Project Syndicate）9月中旬刊登了格羅斯（Daniel Gros）撰寫的文章，題為〈中國經濟的真正問題〉，格羅斯目前擔任意大利博科尼大學歐洲政策研究所所長。他在文中從投資和儲蓄率的角度，分析了中國當前經濟持續放緩的癥結所在。

國際貨幣基金組織預估2024年中國經濟增長率只有4.5%，到2030年底將降至3%，與十年前的兩位數增長率相去甚遠。然而，經濟增長只是問題的一個方面。

投資率和儲蓄率超過GDP的40%

儘管中共當局在過去的十年裡努力促進國內消費，但中國的儲蓄率仍然居高不下。圖為2018年8月8日，上海一家銀行的員工正在用點鈔機點鈔票。（Johannes Eisele / AFP）

幾十年來，中國在全球GDP增長中占據了重大份額。此外，中國的經濟規模，這一中共擴大軍事實力的關鍵決定性因素，將塑造與其主要競爭對手美國的實力抗衡。但是，增長率並不是中國經濟影響世界其他地區的唯一渠道，甚至可能也不是主要因素，儲蓄存款額和投資也至關重要。

中國經濟的顯著特徵之一是其極高的投資率和儲蓄率，超過其GDP的40%，這一比率是歐盟和美國的兩倍，甚至高於日本和韓國等亞洲其他高儲蓄國家。投資，尤其是基礎設施投資，一直是維持中國GDP快速增長的重要組成部分。中國以創紀綠的速度建成了世界上最大的高鐵網。如今，就連中等城市都有地鐵線路，還建設了無數光鮮亮麗的新機場。

但是，正如哈佛大學羅格夫（Kenneth Rogoff）所言，基礎設施投資的回報會逐步遞減，建築行業的困境最能彰顯這一結論。在過去的十年裡，中國建造了大量房屋，供過於求，只會造出更多鬼城，而且由於這些多餘的房屋乃至基礎設施的使用壽命都很長，所以不會很快看到大的變化。

投資減少後的政策反應似乎很簡單：中國人可能會增加消費。但請記住，中國的儲蓄率也非常高，儘管當局在過去的十年裡努力促進國內消費，將其作為經濟增長的驅動力，但中國的儲蓄率仍然居高不下，因此，在可預見的未來，消費大幅上漲的可能性不大。

除了消費之外，中國還可以將儲蓄用於投資太陽能和風能等再生能源。但由於此類投資每年已接近3000億美元，遠超過美國或歐洲，因此，再生能源消化中國儲蓄的能力有限。

如果儲蓄維持在目前的水平（占GDP的40%以），而投資占GDP的比例下降至30%（仍是非常高的比例），意味著中國必須將經常項目盈餘維持在占GDP的十個百分點，才能保住目前經濟的持平狀態。中國GDP預計將很快達到20兆美元，那麼，經常項目盈餘就得接近2兆美元。

歐洲和美國可能會歡迎廉價的綠色進口商品，但在當今地緣政治對抗的氛圍下，這似乎不太可能。相反，我們可能會期待看到更多的保護主義政策，這會令成本增加，因此無助於減少中國的儲蓄。

中國經濟繁榮已成昔日黃花

中共透過剝削大量勞動力來吸引投資，然後將巨額盈餘用於建設城市，近一半的年產出用於再投資。圖為2023年7月11日，浙江省杭州市生產出口自行車零件的工廠。（STR / AFP）

劍橋大學經濟政治學家、Seaford Macro常務董事拉普利（John Rapley）近日在《環球郵報》撰文。他表示，中國經濟正在經歷艱難的過渡期，短期內不會看到中國昔日的增長率。但我們也不要懷念中國昔日的「繁榮」，對於中國會拖垮世界的擔憂著實誇大其詞，實際上，一個正在衰退的東方大國可能有助於西方經濟。

在過去的兩代人時間裡，執政的共產黨透過剝削大量勞動力、壓低工資來吸引投資，然後將巨額盈餘用於投資，建設那些城市和高鐵，將中國變成了現在的樣子，中國近一半的年產出用於再投資，這一比例令人瞠目，相當於七國集團平均值的兩倍。

再投資什麼呢？由於工資如此低，中國工廠幾十年來一直面向出口市場，這些市場因此獲得了廉價的中國商品。而這有助於抑制西方的通貨膨脹，使利率維持在較低水平。

但這也促進了一些西方國家的去工業化。隨著中國主要的西方貿易夥伴開始反對曾經令他們青睞的開放，對中國商品的需求已經減弱。由此導致的貿易下降令經濟放緩。為了促進經濟增長，中共當局採取了我們熟知的作法：吹大房地產泡沫。我們都知道這樣做的結局會怎樣，中國目前已然陷入僵局。

如果中國持續衰退，世界大部分地區可能會經歷一些苦楚，但對西方國家可能不會造成太大傷害。儘管房地產行業遭遇種種困境，但西方銀行的風險敞口仍然受限，因此，15年前美國雷曼兄弟破產釀成全球危機的那種溢出效應可能不會重演。同樣，作為一個貿易順差國家，中國也不像美國那樣是世界的「引擎」。中國的經濟衰退會減少對其他國家出口的需求，但減少的幅度不會像美國發生類似經濟衰退時那麼大。

如果有什麼影響的話，那就是中國的經濟衰退可能會促進西方經濟體的通貨緊縮，讓各國央行的日子過得更輕鬆。這是因為中國需求的減少可能會產生大量的未售出商品，這些商品將以低廉的價格進入世界市場。

儘管如此，中國當前的困境意味著未來的全球經濟將不同於以往。當一個占全球產出五分之一的經濟體陷入衰退時，其他國家難免擔心。雖然中國的GDP仍在以多數西方國家夢寐以求的速度（5%範圍內）增長，但仍在放緩。此外，目前的增長在一定程度上受到大量債務刺激措施的影響，而這些措施幾乎沒有增加產出的實際價值，從某些衡量指標來看，中國的經濟幾乎是停滯不前。◇